杰瑞股份002353个股投资报告
一．002353 杰瑞股份有限公司介绍。
烟台杰瑞集团总部座落在美丽的海滨城市烟台 ，是中国油田、矿山设备领域迅速崛起的 、极具竞争优势的多元化民营股份制企业 ，由九个成员公司 、四个驻外办事机构组成 。主营业务构成有：油田专用设备、油田固井和压裂等特种作业设备、天然气压缩机组的研发 、生产和销售；油田 、矿山设备维修改造及配件销售；海上油田钻采平台工程作业服务；发动机动力及传动设备销售及维修；网站运营及软件开发等 。
二．公司投资亮点。
1、 公司是国内迅速崛起的油田专用设备制造商与油田服务提供商,业务涵盖油田专用设备的研发 、生产 、销售、维修服务 、配件销售和油田技术服务等领域。目前公司将主营业务分为油田和矿山设备维修改造及配件销售 、油田专用设备制造、海上油田钻采平台工程作业服务三大板块 。公司的压裂设备已经处于国内一流水平,与中石化集团旗下的四机厂共同占据国内绝大部分市场份额 。公司压裂设备的市场占有率达到40%以上。
2 、 成本优势:公司是16家国外厂家的中国服务代理和分销商,与多家国外生产厂商保持着经常性的采购往来,公司可以相对低价采购大部分外购部件,降低采购和制造成本;同时,公司拥有近10年的设备维修技术经验,与国外石油和矿山行业专用设备厂家有着良好和长期的合作,能够在研发和服务方面获得支持,这也相应降低了公司产品和服务的成本 。公司产品硬件配置基本选用进口产品,满足了油田设备可靠性高的要求,其中,关键部件——三缸柱塞泵,公司与美国OFM PUMP公司签订有战略合作协议,保证了公司产品所使用的柱塞泵性价比最优,使整机性能及价格具有较强的竞争力 。
3 、 技术优势:目前,公司是国家科技部认定的“国家火炬计划重点高新技术企业 ”,拥有一支业务素质高、开发能力强的技术研发队伍。公司技术人员能按照客户的要求,快速设计 、制造出适合油田勘采条件的新产品,从而为公司业务在油田装备市场经营业绩持续增长提供了强劲的技术支持 。公司自成立以来,先后有17项技术获国家实用新型专利,3项技术获国家外观设计专利,5项专利申请已被受理,公司已积累了几十项技术创新和改造工艺方法,这些技术积累为公司业务的快速提升 、产品及服务的更新改进提供了有力保障 。
4、 管理优势:公司摒弃传统意义上的金字塔型管理模式,围绕产品项目进行扁平化管理。每个项目的参与者组成一个项目组,由项目经理对项目全过程进行管理与控制,包括跟踪图纸设计、物料供应 、生产过程 、工艺制定、品质管理 、发货 、售后服务等各环节 。项目组内建立有效地协作和沟通机制,相关信息在项目组内能够迅速传达,提高了工作效率,保证了产品质量,从而最大限度的满足客户对产品和交货期的要求 。
5、 压裂设备的覆盖面广:公司产品功率从2000马力到2800马力能够自主生产,适用于煤层气 、天然页岩气 、石油的开采。目前公司正在研发3000马力的设备,随着公司新产品的不断推出,未来国内页岩气市场和深海油气田的大规模开发,公司面临巨大的市场机遇 。
6、 公司持有百勤油服股权比例存在超过5%的可能,投资交易价格比较合算,该公司实力深厚,经营稳健,有利于为公司日后带来溢价收益;另外,此次投资有利于加强公司与国内知名油服公司的合作,进一步加深公司与百勤油服之间的合作,符合公司的发展战略 。
三．研报估值预测。
15-16年油服设备市场仍然低迷
我们预计 2015-2016 年全球石油公司资本开支可能继续下降，中石油将继续维持成本控制力度和较低的资本开支，因此 15 年和 16 年的油田服务和石油设备市场可能仍较为低迷。虽然国内的页岩气开发进展顺利 ，但缺少大型新发现以及在整体投资量中相对较小 ，对市场拉动较小 。
拟以创新强化国际市场竞争力
杰瑞股份的传统市场，压裂服务受到增产项目减少 ，采购下降的影响较为明显 。我们预计公司将加大天然气工程的业务拓展和海外业务。海外油服项目可借助于（1）一带一路的优惠融资政策（2）国内制造成本优势（3）公司近期上线了杰瑞 GO ，布局石油装备 O2O，连接国内设备制造能力和海外中小型客户（油公司油服公司） ，带动国内制造企业的制造质量 ，为客户提供一体化服务，开拓杰瑞的海外客户基础 ，强化品牌形象 。
下调盈利预测：国内传统油服机械设备低迷
我们下调公司 15/16/17 年的盈利预测至 0.22/0.31/0.47 元/股（原为2.18/2.94/3.12 元/股） ，考虑到国内的油田服务和压裂等服务市场在 15-16年依然低迷，我们下调 15-16 年设备制造的收入预测至 2047/2354 百万元（下降幅度为 61%/64%）；但我们提高了 2016-2018 年天然气工程板块和国外油田服务收入预测 ，希望有助于公司度过行业冬天 。我们认为公司的团队执行力 、激励制度 ，以及充裕的现金是公司转型或并购做强的良好基础。
四．操作计划 。
操作计划：25-27.5元之间逢低买入，短线操作，目标价位29~32元左右 。