随着雷曼的破产，美国五大投行如今仅存高盛和摩根士丹利 ，金融危机在美国有进一步蔓延开来的趋势。出于对金融危机的担心
，人们纷纷猜测：会不会五大投行最后仅剩一家？分析师表示，摩根士丹利也有被收购的可能 ，但收购方很有可能是巴克莱集团（Barclays PLC）等大型外国银行
，而不是美国商业银行 。他们认为美国已经没有哪家大型银行有能力收购摩根士丹利
。富国银行（Wells Fargo & Co.）和UBS（United Bank of Switserland）或许有能力收购一家投资银行，但两者似乎都没有意愿去进行如此大规模的交易。巴克莱集团或许是诸多有意收购摩根士丹利的外国公司之一 。NAB Research的银行业分析师Nancy Bush表示 ，摩根士丹利也有可能会与高盛合并，这样华尔街就只剩一家大型投资银行了
。

另据新华社消息
，16日，高盛和摩根士丹利相继发布财报 ，其中高盛季度盈利出现其上市以来最大跌幅
，摩根士丹利盈利也有小幅下滑。

高盛财报显示，本财年第三季度（至8月29日结束）该公司盈利8.1亿美元 ，与上年同期的28.1亿美元相比大跌71%
，为其1999年挂牌上市以来的最大季度跌幅 。

摩根士丹利同日发布财报说，其第三财季实现利润14.3亿美元 ，与上年同期相比下降7%；营业收入为80.5亿美元
，略高于上年同期的79.6亿美元。E*Trade Financial称，公司董事会已组建了一个新的独立董事特别委员会 ，该委员会已聘请高盛（Goldman Sachs）对战略选择方案进行评估
。E*Trade涨88美分
，至11.81美元，涨幅8.1%。

高盛“欺诈门 ”简介

事件：2010年4月16日上午 ，美国证券交易委员会对高盛集团及其副总裁托尔雷提出证券欺诈的民事诉讼，称该公司在向投资者推销一款与次级信贷有关的金融产品时隐去关键事实
，误导投资者 。

伎俩：高盛一方面允许一客户（保尔森公司）参与设计并做空该金融产品，另一方面却向其他投资者承诺该产品是由独立客观的第三方推出的
。

高盛建议以低于每盎司1550美元的价格买入黄金 ，因为未来价格会更高。3年轮回：恐惧+救市

在高盛的观点见诸于大众时
，黄金价格已反弹到了1640美元/盎司上方 。这距离1550美元足足高出了6%
。是否我们已经错过了一轮新的牛市？不要急，先来听听高盛的理由。

记者了解到 ，该行黄金交易主管ZakDhabalia表示
，黄金年内回报率仍有14%，回归到了8月水平 ，但白银年回报基本持平 。这表明要区别看待黄金与其他贵金属作的货币资产特征
。看来
，因ETF头寸更具恢复性，黄金长期风险已大幅下降。与2008~2009年那波牛市一样 ，市场对货币政策的恐慌对金价将是有利支撑 。黄金的每次调整是为了重组头寸促成价格上涨
。从中长期看
，以低于1550美元买入是个不错机会。

9月以来，黄金是否给出了像Dhabalia所言的机会？答案是肯定的 ，但机会稍纵即逝 。本周一，伦敦金现货价格曾于15时10分最低跌至1534美元
，但就在短短30分钟后，金价却奇迹般涨至1588美元。当天 ，黄金下跌28美元
，但跌幅较上周五收窄
。

“天啊，我怎么可能在30分钟内把握机会！那时我可能在上班或者喝下午茶。
”有人或许会这样抱怨 。不要忘了 ，Dhabalia是交易主管
。我们必须将目光放远点。事实上
，从很多角度看，本轮暴跌和2008年那波有很多类似点 。

记者发现 ，恐惧和救市也许是共同的标签
。3年前
，美国企业的“次贷症”逐渐暴露。继通用7月现破产危机后，雷曼兄弟于9月申请破产保护 。为应对流动性危机 ，全球央行连续注资并降息
。布什政府更提出7000亿美元的救市方案。起初
，投资者尽力抛弃资产来套现，包括黄金 。从2008年3月到10月 ，金价从1000美元暴跌至700美元，跌幅30%
。但从11月开始
，越来越感觉到纸币贬值的市场如梦初醒，开始像抢廉价货一样买入黄金。从那个月开始至今 ，黄金已累计上扬近2倍 。

的情况是多么类似。出问题的美国企业换成了欧洲主权国家和银行
，因担心持有国债减值缺乏流动性，部分欧洲银行疯狂抵押黄金 ，导致金价本月下跌155美元
。另一方面
，全球开始加大救市力度。自本月五大央行注资后，欧洲更拟将ESEF救市金从4400亿欧元提至2万亿欧元 。

混乱的市场预测

在新一轮牛市开始前 ，市场往往充斥着牛熊之争
。这时
，你需要更为谨慎。

作为空方的“末日博士 ”麦嘉华认为，金价可能在短线反弹后迎来长期下滑 。如果金价不能守住1500美元/盎司 ，则可能在1100~1200之间触底
。

但多头的声音似乎越来越明显。MFGlobal贵金属研究员指出
，黄金本周将走出V型反弹，将在1580美元得到支撑并随后反弹至1700美元 。此外 ，实物黄金非常坚固，只要金价不跌破1100美元
，金矿主仍有丰厚利润
。

资料显示，截至本周一 ，黄金ETF-SPDR黄金持仓量减持5.45吨
，至1246.76吨。另一只基金Ishare持仓量则减持7.8万盎司至531万盎司 。

涉及公司：

保尔森对冲基金公司：2007年向高盛支付约1500万美元，让其设计并销售一种基于次贷业务的抵押担保债券（CDO）
。在交易中 ，高盛未向投资者披露保尔森对冲基金公司对该产品做空的“关键性信息
”。

“独立第三方”ACA：金融产品的构建者
，高盛对其隐瞒了保尔森公司做空真相，借助其影响力来销售产品 。

金价走低 ，现货黄金一度跌逾1%
，日高回落逾20美元至1721.45美元/盎司；因投资者获利了结，且在刺激措施和全球经济出现积极迹象的情况下 ，交易员们青睐风险资产。

黄金暴跌20美元

原因一：

由于对各大经济体放松新冠病毒停摆措施的乐观情绪高涨
，美股在本周却依然保持着强劲的上升势头
。标普500指数周二收高，较3月份的近期低点已反弹超过40%。标普500指数和纳指在过去七个交易日中有六日收涨 。

尽管美国国内动荡仍在加剧 ，但对经济重启的乐观情绪盖过了这一担忧，市场焦点仍是在新冠疫情下的经济复苏
。与此同时
，虽然此前有媒体报道称，中国暂停购买美国农产品 ，一定程度上引发市场忧虑
，但最新消息显示，中美贸易局势没有出现恶化迹象。据路透社报道 ，中国企业本周一仍购买了至少三船至少有18万吨的美国大豆
，并将在10月或11月装运 。这些因素叠加提振了市场风险情绪，促使资金从美元资产中涌出而流入股市
。对经济重启的乐观情绪持续存在 ，股市持续上涨体现了这一点
，在这种前提下，很容易理解黄金可能略显脆弱。

原因二：

有数据显示 ，COMEX最活跃黄金期货合约在北京时间23:28-23:30三分钟内成交量为5543手
，交易合约总价值超9.5亿美元 。因为投资者获利逃出，黄金迎来大跌20个点左右
。

当然了 ，由于近期市场避险因素较多，不能就以少量资本获利套现而断言黄金要续跌了
，因为近期而言，对疫情二次爆发的不确定性 ，还有中美局势
，美抗议活动的暴动，美元持续走低 ，都为黄金多头提供避险动能。

与此同时
，本周美国总统特朗普在白宫玫瑰园发表讲话，誓言要?立刻?终结各大城市的动乱 ，该消息给避险黄金带来了一些支撑
，令黄金隔夜跌势受限 。

美国暴乱越演越烈， 特朗普政途凶险？

非裔美国人弗洛伊德在警方执法过程中死亡导致全美各地爆发激烈抗议
。政府为了镇压抗议活动 ，展开了宵禁措施。

据报道
，这是纽约市首次实施宵禁，宵禁时间从23点到第二天凌晨5点 。宵禁期间 ，除必要工作者外禁止外出。

同时，针对愈演愈烈的示威活动
，美国总统特朗普1日首次就此发表全国讲话，称暴力抗议活动是?国内恐怖行为? ，在不能平息骚乱和暴力冲突的州
，他将动用军队
。

为什么这个总统总喜欢以暴制暴？

按照一些美国人的说法，一方面 ，这是因为特朗普个性；另一方面
，不排除更大的政治算计。

第一，特朗普一直将自己打造成硬汉 ，现在硬汉遭到了前所未有的挑战
，他勃然大怒 。情绪化的总统，难免有情绪化的表现 ，一定要去教堂门口站一站
，就是一个例子
。

第二，必须看到 ，支持特朗普的，不少是白左势力
，特朗普现在也是进退两难，反正黑人不大可能支持他；但向示威者屈服 ，他口中的?沉默的大多数?可能也会放弃他。

第三
，也不排除一些美国人的推测，如果美国陷入更大的动荡 ，乃至内战
，对特朗普来说，其实更中下怀 ，战时总统连任的可能性
，就大大增加了 。

毕竟，最新几乎所有民调都显示 ，两大总统候选人
，特朗普落后于拜登，如果现在马上大选 ，那特朗普几乎必输无疑
。

根据机构调查，超过55%的美国人不赞成特朗普在弗洛伊德去世后对抗议活动的处理方式
，其中有40%的人表示?强烈?不赞成。CNN的一名分析人员撰文称，拜登在今年5月全美国40多个民意调查中 ，都领先于特朗普
，而且拜登的领先优势也十分显著，平均超过特朗普6个百分点 。

所以 ，结果也就很简单：如果服软
，特朗普肯定输；如果强硬，说不准还有翻盘的希望
。

但一国总统 ，执政期间发生这么严重的种族歧视事件
，随后引发几十年来最严重的全国性骚乱，以至于自己都被迫进入白宫掩体 ，也别提新冠肺炎死亡10万人了
，特朗普就足以载入史册了。

但美国，最糟糕的可能还未到来 。

展望本交易日 ，接下来市场重点关注美国5月ADP就业人数变动和4月耐用品订单终值等数据，与此同时
，加拿大央行（BOC）将公布利率决定，行长波洛兹将迎谢幕秀
。如果美国ADP就业数据依旧未能显现明显好转迹象 ，则美元将遭受进一步打压
，黄金则可能趁势飙涨，反之亦然。

小非农如约登场 ，美国就业市场能否出现曙光？今天最重磅的数据
，当然要数美国5月ADP就业人数，市场预期为减少900万 ，前值为减少2023.6万 。在经历了4月份的断崖式下跌后
，相信市场对于这份ADP就业报告不会有多大期盼了。投资者需要关注的是，美国企业裁员的速度和力度是否放缓 ，以及大部分因疫情而关闭的零售商店会否重新开门
。针对各个行业的不同情况
，美银在其最新报告中作出了解读。其中，住宿与餐饮服务行业是受疫情冲击最严重的行业 ，5月可能出现250万人失业，三个月累积失业人口将达930万 。此外
，在零售贸易 、医疗保健及社会救助行业
、管理及支持服务、艺术 、娱乐消遣行业以及公共管理行业，都有超过50万的失业人数
。至于小非农公布后的市场行情 ，数据预计对美股影响寥寥
，汇市反倒可能出现异动。美元连日下挫，让市场感到困惑 。有分析认为 ，避险资金已经越来越多地流入黄金
、白银和美债市场
，美元吸引力正在下降
。如果就业数据再爆雷，美指可能应声大跌 ，黄金则会获利上行。

一大风险正在靠近 。
。。

回顾3月的那次价差异常
，一个天大的秘密被揭露......黄金期现价差异常的事故刚刚过去2个月，黄金似乎已经从震惊中恢复过来 。随着黄金涨势渐稳 ，在套利热情的驱使下
，大批黄金正被源源不断地运往纽约商品交易所(以下简称为COMEX)
。然而，近日黄金期现价差似乎又有了扩大之兆。在回顾了3月那场事故后 ，一个可怕的猜想似乎越来越可能成真?恐怕运再多的黄金过来也无法阻止价差的再次?裂开? 。不仅如此，有迹象显示
，如今已有一部分银行率先逃离现场......

在过去两个月，约有550吨的实物黄金从全球疯狂涌入美国 ，并存在了COMEX黄金期货的交割仓库里
，COMEX的黄金库存飙升至创纪录的2600万盎司。

这是非常巨大的数字，单是这550吨净增量就足以在全球央行的黄金储备中排在第11位！

图：COMEX的实物黄金库存在过去2个月暴增了550吨

为什么会发生？

传统上 ，期金交易大多数都以现金结算
，很少实物交割
。这次史无前例的实物黄金大转移背后，究竟发生了什么了？

最表面的原因是期金价格和现货黄金出现了少有的价差。这种价差为套利创造了良好的环境 。

图：黄金期现货的价差在这一波走势中 ，最高一度扩大至约75美元/盎司

所谓的黄金期现套利
，理解起来非常简单：因为纽约期金每盎司比现货黄金高出70美元（这个数字用作举例说明），所以就可以在纽约期货市场上卖出一份期货合约 ，然后再在市场上买到相应的100盎司实物黄金（纽约期金一手合约为100盎司）
，运到纽约等待交割，就可以赚到无风险的（70美元-运输成本-仓储成本）利润
。

这种价差的长期存在 ，刺激了市场的套利行为，让?市场的力量?在全世界疯狂寻找实物黄金
，并将其运到美国。

在这一简单的现象和解释背后，还有两点值得进一步探究的?现象?：1. 套利的利润不是凭空变出来的 ，总要有人为其买单
，谁是买单的人？2.6月交割的黄金期货合约在对现货持续大幅升水之后，在临近交割日时突然大幅对现货贴水近20美元 ，为什么？

这两个问题实际上是一个问题 。期货市场上简单来看只有两个因素：多头和空头
。套利者明显是期货市场上的空头?卖空合约来锁定其与购买实物黄金时的价差。所以简单来说
，为期货空头提供利润来源的，就是期货多头 。

那谁又是纽约黄金期货市场上的超级多头？答案是：在美国的银行
。

据最新的市场消息：汇丰、摩根大通等这些利用黄金期货对冲现货黄金风险的银行 ，不再愿意持有大规模的纽约黄金期货头寸了。因为大幅度的期现货价差
，导致银行的期金持仓账面亏损数千万美元，汇丰曾经一天内就浮亏2亿美元 。

为什么银行会是期金的多头？

这里举两个例子大家就容易理解了：一方面 ，银行需要满足客户对实物黄金的需求
，在客户下单的时候，银行就需要通过期货市场先锁定价格
。在此前期现黄金价格差距非常小 ，通常不足1美元的情况下，银行可以通过对客户报价的溢价和交易手续费等方式覆盖所有成本
，并实现盈利；另一方面，银行本身有黄金融资的业务 ，在黄金融资交易中
，银行是黄金借出方，所以需要通过期货市场多头来?对冲?这部分头寸。

而银行是Comex黄金期货最大的用户群 ，约占所有Comex期货的三分之一以上 。

另外
，到了期货结算日临近的时候，期货价格对现货价格的升水反转成贴水 ，究竟是怎么回事？

我们知道
，整个期货交易是零和博弈（若算上交易手续费等就是负和博弈）：多头赢的钱就是空头输的钱；反之空头赢的钱就是多头输的钱，到最后池子里钱的总数是不变的。既然套利空头已经通过买现货卖期货锁定了赢的钱 ，到最后参与交割的多头一定会出现账面亏损?参与交割的多头在该合约上输的钱
，就体现在合约临近交割日或到交割日时，期货价格对现货的贴水
。

未来如何演变

首先 ，期金对现货维持大幅升水情况，让银行在期金交易上出现了亏损
，可能会让银行尽量削减不必要的黄金多头头寸，如停做黄金融资业务。实际上 ，自期金市场开始?见证历史?以来
，很多银行已经减少了Comex期金交易，因担心期货与现货的价差可能再度扩大 。而据消息人士称 ，有些银行有意将未平仓的期金减少50%-75%
。

这样一来的结果可能是多头减少
，套利空头的空单压制金价，并让超级升水消失。短期内金价可能会因此承压 。

当然 ，这只是一个理论上的过程
，实际情况还要密切关注Comex实物黄金库存的变化情况：如果库存持续累积，说明实物交割的需求低于供给 ，多数多头的需求不是获得实物黄金
，而仅仅是为了博弈未来价格会更高，那期金短期突然向下调整的可能性就会越来越大：因为这些多头持有黄金的目的是?投机性?的 ，最终不是为了持有实物黄金，而是换回更多法币
。

除非出现全方位的系统性崩溃
，所谓的?黄金投资?在99.999%的时间里的最终宿命是换回法币，剩下的只是时间早晚和时机问题。

事实就在眼前 ，大银行们正在逃离COMEX
，部分央行的表现变得心虚，这一切举动就像给市场无声的警告?如果还是没人愿意兜底 ，黄金价差将再次?裂开? 。